При каких показателях оценки инвестиционный проект является безупречным

При каких показателях оценки инвестиционный проект является безупречным

5.3. Критерии эффективности инвестиционных проектов


оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. Метод укрупненной оценки устойчивости проекта предусматривает использование умеренно пессимистических прогнозов технико-экономических и финансовых параметров проекта; обеспечение резервов средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы; увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск (ПР), размер которой устанавливается экспертным способом и варьируется от 0 до 0,2 в зависимости от новизны проекта.

Норма дисконта с учетом риска определяется формулой ЕР = Е + ПР. Метод расчета уровней безубыточности предусматривает характеристику степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его осуществления с помощью показателей границ безубыточности и предельных значений основных параметров проекта (объемы производства, цены продукции). Уровнем безубыточности на некотором шаге проекта называется отношение безубыточного объема производства или продаж к проектному объему на данном шаге.

Под безубыточным понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. Метод вариации параметров (анализ чувствительности) проекта заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от вариаций отдельных параметров, таких, как инвестиционные затраты, объем производства, издержки производства, процент за кредит, индексы цен или индексы инфляции, задержки платежей, длительность расчетного периода и т. д. Оценка устойчивости может производиться путем определения предельных значений параметров проекта, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю.

Для оценки предельных значений параметров, изменяющихся по шагам расчета, рекомендуется определять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. коэффициенты к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД проекта (или участника проекта) становится равным нулю.
Метод оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности заключается в следующем: в случае, когда имеется конечное количество сценариев реализации проекта и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

(5.7) где: ЭОЖ – ожидаемый интегральный эффект проекта; Эk – интегральный эффект (ЧДД) при k-том сценарии; Pk – вероятность реализации этого сценария. При этом риск неэффективности проекта PЭ и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности УЭ определяется по формулам:

(5.8)

, (5.9) где суммирование ведется только по тем сценариям k, для которых интегральные эффекты ЧДД Эk отрицательны.

Стр 27 из 49 » Соседние файлы в предмете

  1. 29.03.201510.32 Mб
  2. 29.03.20154.86 Mб
  3. 29.03.20152.98 Mб
  4. 29.03.20156.8 Mб
  5. 03.05.20159.63 Mб
  6. 28.03.20151.02 Mб
  7. 12.03.20166.68 Mб
  8. 28.03.20153.41 Mб
  9. 28.03.201517.26 Mб
  10. 28.03.20152.03 Mб
  11. 29.03.201511.51 Mб

Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

Анализ

Отчет о совокупном доходе входит в состав основной внутренней информации о компании, которую финансовый аналитик рассматривает при анализе доходов, расходов, прибыли, убытков и других финансовых результатов компании за определенный период.

Рассмотрим концепцию и пример этого отчета в рамках изучения анализа финансовой отчетности по программе CFA.
fin-accounting 8 дек. 2019 CFA — Основные финансовые отчеты: Отчет о совокупном доходе (Отчет о прибыли или убытке и прочем совокупном доходе)

2.5. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов.

Cрок окупаемости инвестиций  PB ( Pay Back).

Все эти показатели основываются на теории дисконтирования денежного потока. Чистая приведенная стоимость NPV.

Чистая приведенная стоимость (чистый приведенный доход) рассчитывается по формуле

=

, (2.39) В отличии от приведенной стоимости

(2.2) при дисконтировании учитывается денежный поток в нулевой период. Положительные значения

соответствуют доходам, а отрицательные расходам.

Процентная ставка дисконтирования обычно называется ставкой дисконтирования и выбирается с учетом степени риска проекта и цены привлечения капитала, которая равна средневзвешенной цене кредитных ресурсов и цене привлечения акционерного капитала. Как правило, процентная ставка дисконтирования рассчитывается на основе модели оценки финансовых активовCAPM (гл.
Как правило, процентная ставка дисконтирования рассчитывается на основе модели оценки финансовых активовCAPM (гл.

4). Если NPV>0, то проект следует принять к рассмотрению, поскольку он приносит прибыль. Если NPV<0, то проект следует отвергнуть, поскольку будущие доходы не компенсируют затрат.> Если NPV=0, то затраты полностью компенсируются доходами, проект не увеличивает капитал фирмы. Пример 17. Пусть в проект инвестировано 60000 руб.

Эта инвестиция дает доход в течении трех лет равный соответственно 10000 руб., 20000 руб., 50000 руб. Найти чистую приведенною стоимость инвестиции. Внутренняя норма доходности IRR.

Внутренняя норма доходности (рентабельности) инвестиций (IRR) – это ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость ожидаемых от проекта денежных потоков и связанных с ним издержек, равна нулю. Она находится из решения уравнения

(2.40) Уравнение называют уравнением доходности финансового потока.

Поскольку инвестиции, как правило, являются долгосрочными, то для решения уравнения (2.40) применяются численные методы. В Excel – это финансовая функция ВСД.

Можно также найти примерное значение IRR, если построить график зависимости NPV от IRR.

Пересечение графика с осью

является искомым значениемIRR. IRR (Internal Rate of Return)  характеризует ожидаемую доходность проекта.

Если проект финансируется банком, IRR характеризует максимально допустимый уровень процентной ставки. При этой ставке инвестиции окупаются, но не приносят прибыли. Решение, как правило, принимается на основе сравнения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта с нормативной рентабельностью (доходностью).

Рекомендуется принимать те инвестиционные проекты, которые дают доходность более высокую, чем стоимость капитала фирмы.7 Это не всегда очевидно для долгосрочных проектов.

Проект называется ординарным (normal), если за отрицательными денежными потоками следуют положительные денежные потоки. Для таких проектов зависимость

от ставки дисконтирования является монотонной и имеется единственный корень, при котором

, т.е.

единственное значение

. Однако, если в проекте положительные и отрицательные денежные потоки чередуются (неординарный), то показатель

неприемлем.

Зависимость

таких проектов от ставки дисконтирования является немонотонной функцией, следовательно, имеется несколько корней, т.е.

имеется несколько значений

. В таких случаях рекомендуется пересчитать денежные потоки проекта, например, по другой ставке дисконтирования.

Рассмотрим зависимость NPV от ставки дисконтирования для различных проектов. Чистые денежные потоки приведены ниже в таблице. годы 0 1 2 3 4 5 6 А -1000 800 150 150 150 150 100 В -1000 1600 -600 200 150 140 -500 C 1000 -1600 200 220 160 0 0 Проект А является ординарным, а проекты В и С неординарные, поскольку за положительными денежными потоками следуют отрицательные.

В проекте А инвестор сначала вкладывает деньги, т.е. является кредитором, следовательно кредитовать, а в проекте С инвестор сначала получает кредит, а затем возвращает. Однако цели при выдаче кредита и получении кредита разные. При выдаче кредита стремятся получить большую доходность, а при получении кредита наоборот.
При выдаче кредита стремятся получить большую доходность, а при получении кредита наоборот. Графики зависимости NPV от ставки дисконтирования приведены на рис.

2.3

Рис. 2.4. ЗависимостьNPV от ставки дисконтирования для ординарного (А) и неординарных проектов (В, С).

Точка пересечения графиков с осью абсцисс является внутренней нормой доходности проекта и равна значению ставки дисконтирования, при которой приведенные стоимости расходов и доходов равны.

Для ординарного проекта А существует единственное значение IRR, для неординарного проекта В значений IRR уже два.

Модифицированная внутренняя доходность MIRR.

Показатель MIRR является показателем эффективности инвестиционного проекта и рассчитывается по формуле

, (2.41) где

— процентная ставка дисконтирования по цене капитала,

— инвестиции, отток денежных средств,

— наращенная стоимость денежных поступлений при реинвестировании по стоимости капитала. ПоказательMIRR совпадает с IRR, если реинвестирование происходит по цене капитала.

Считается, что MIRR лучше отражает доходность проекта и является единственным корнем уравнения (2.41) в отличии от IRR.

Индекс прибыльности PI. Индекс прибыльности (рентабельности)

(Profitability Index) показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на одну единицу вложений.

Он рассчитывается путем деления приведенной стоимости денежных чистых поступлений на стоимость первоначальных вложений

, (2.42) где

— ожидаемый приток денежных средств,

— ожидаемый отток денежных средств. Если

, то доходность проекта выше, чем требуема инвесторами и проект считается привлекательным. Если

, то доходность проекта меньше.

чем требуемая инвесторами, и проект считается непривлекательным.

Срок окупаемости проекта PB. Срок окупаемости проекта – ожидаемое число лет, которое требуется для возмещения первоначальных вложений из чистых денежных поступлений.

численно равно числу периодов

, при котором

становится положительным т.е.

(2.43) Этот показатель не учитывает денежные потоки после срока окупаемости проекта.

Однако, чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован проект, поскольку считается, что более удаленные во времени члены денежного потока являются более рискованными.

Если ожидаемый срок окупаемости меньше нормативного, то он может быть принят. При оценке нормативного срока окупаемости учитываются самые разные факторы, такие как средний срок окупаемости по уже принятым решениям, средний срок окупаемости в отрасли, распределение потребностей в денежных ресурсах во времени. Критерии оценки инвестиционных проектов на основе показателей

,

,

,

.

Оценка инвестиционного проекта на основе показателей

,

,

,

является непротиворечивой и приводит к одинаковым результатом, если рассматриваются одиночные или независимые проекты. Проект или проекты принимаются, если значения показателей соответствуют критериям. Причем при оценке ординарного проекта показатели NPV и PI дают согласованные результаты.

Показатель PI > 1 только тогда, когда NPV > 0 и PI = 0 только тогда, когда NPV = 0.

Также непротиворечивы показатели IRR и PI. Если IRR больше ставки дисконтирования, то и PI > 1.

Эта согласованность показателей легко доказывается математически.

При оценке альтернативных проектов показатели могут привести к противоречиям.

В этом случае рекомендуется применять критерий

, поскольку он показывает насколько увеличивается стоимость фирмы. Показатель

также предполагает, что будущие денежные доходы будут реинвестированы по ставке капитала фирмы, а показатель

преполагает реинвестирование по ставке проекта.

Если проекты одинаковы, то вместо

рекомендуется использовать показатель модифицированной внутренней доходности

.

Если рассматриваемые проекты являются альтернативными, то для принятия решения опытные финансовые менеджеры анализируют все показатели, поскольку они дают дополнительную информацию о проекте.

Например, пусть

проекта А немного больше

проекта В, а

значительно больше

проекта В, а срок окупаемости проекта В больше срока окупаемости проекта А, то возможно следует принять проект B, поскольку этот проект имеет меньший риск. Принятие решения по альтернативным инвестиционным проектам достаточно сложная задача финансового менеджмента. Выше были рассмотрены показатели, применяемые для оценки инвестиционного проекта на основе теории дисконтированного денежного потока.

Часто для оценки применяется показатель ROI.

Пример 18. В таблице приведены чистые денежные потоки для 4-х различных проектов. годы/проекты А B C D 0 -1000 -1000 -1000 -1000 1 100 0 100 200 2 900 0 200 300 3 100 300 300 500 4 -100 700 400 500 5 -400 1300 1250 600 Построить графики NPV.

Рассчитать

,

,

,

. Какой проект предпочтительнее, если проекты независимы, а ставка дисконтирования равна 10%?

Какой проект предпочтительнее при ставке 10%, если проекты альтернативные? Решение. Для решения этой задачи используем Excel.

Рис. 2.5. Графики зависимости NPV от ставки дисконтирования.NPV проекта А меньше нуля при всех значения ставки дисконтирования и очевидно, что его следует сразу отвергнуть.

Зависимости NPV проектов В, С, D от ставки дисконтирования являются убывающими функциями, но имеют различные IRR (точка пересечения графика с осью абсцисс).

Существует ставка дисконтирования равная 10%, при которой NPV всех проектов практически равны.

Для расчета NPV используем финансовую функцию ЧПС, а для расчета IRR функцию ВДС. Результаты расчета NPV при различных ставках дисконтирования приведены ниже в таблице.

проекты А B C D NPV(r=10%) -406,83 510,70 530,95 519,47 NPV(r=15%) -422,81 243,81 285,61 313,70 NPV(r=20%) -464,83 -133,70 -64,96 9,41 IRR 20,92% 22,79% 25,38% Значения NPV больше нуля для проектов В, С и D и незначительно отличаются при различных ставках дисконтирования. Если рассматривать все проекты как независимые, то по показателям NPV и IRR однозначно следует отвергнуть проект А.

А проекты В и С следует принять при ставке дисконтирования 10% и 15%. Проект D следует принять при всех рассмотренных ставках дисконтирования.

Если рассматривать проекты как альтернативные, то при ставках дисконтирования 10% и 15% трудно выделить какой либо из трех проектов по величине NPV, а по IRR немного предпочтительнее проект D.

Расчет индекса прибыльности PI проектов проведем по формуле (2.42) при ставке дисконтирования 10%. годы А B C D PV(приб) 909,84 1510,70 1530,95 1519,47 PV(затр) -1316,67 -1000,00 -1000,00 -1000,00 NPV -406,83 510,70 530,95 519,47 PI 0,69 1,51 1,53 1,52 Сумма дисконтированных денежных потоков затрат и прибылей, как и следовало ожидать равна чистой приведенной стоимости NPV.

Показатель PI>1 для проектов В, C, D.

Срок окупаемости проектов рассчитаем по приближенно формуле (2.43). Найдем тот год, когда чистая приведенная стоимость NPV станет положительной.

Для этого надо рассчитать кумулятивные дисконтированные платежи

, которые по существу численно равны NPV от времени, т.е.

значению NPV проекта, если бы он закончился во второй год или третий год и т.д.Результаты расчета срока окупаемости проектов PB приведены ниже в таблице. 0 1 2 3 4 5 NPV А -1000 100 900 100 -100 -400 Дисконтир.

платежи -1000 90,9 743,8 75,1 -68,3 -248,4 -406,83 Кумулятивные платежи -1000 -909,1 -165,3 -90,2 -158,5 -406,8 B -1000 0 0 300 700 1300 Дисконтир. платежи -1000 0,00 0,00 225,39 478,11 807,20 510,70 Кумулятивные платежи -1000 -1000,00 -1000,00 -774,61 -296,50 510,70 C -1000 100 200 300 400 1250 Дисконтир.

платежи -1000 90,91 165,29 225,39 273,21 776,15 530,95 Кумулятивные платежи -1000 -909,09 -743,80 -518,41 -245,20 530,95 D -1000 200 300 500 500 600 Дисконтир.

платежи -1000 181,82 247,93 375,66 341,51 372,55 519,47 Кумулятивные платежи -1000 -818,18 -570,25 -194,59 146,92 519,47 Из таблицы видно, что NPV для проектов В и С становиться положительным в 5 году, а для проекта D в 4 году, следовательно для проектов В и С срок окупаемости PB = 5, а для проекта D он равен 4 годам. Можно получить и более точное значение, например, если построить график зависимости NPV(n). Из рис. 2.6 видно, что PB

3,5 года для проекта D и PB

4,4 года для проекта С.

Рис. 2.6. График зависимости срока окупаемости проектов PB от времени.

В таблице ниже приведены, рассчитанные выше показатели инвестиционного проекта при ставке 10%. Если проекты являются независимыми, то следует отвергнуть только проект А.

Если проекты являются альтернативными, то следует выбрать проект D. А B C D NPV(r=10%) -406,83 510,70 530,95 519,47 IRR 20,92% 22,79% 25,38% PI 0,69 1,51 1,53 1,52 PB 5 5 (4,4) 4(3,5) Стр 5 из 6 » Соседние файлы в предмете

  1. 23.03.201544.03 Кб
  2. 24.03.2015287.75 Кб
  3. 23.03.2015379.9 Кб
  4. 24.03.2015770.99 Кб
  5. 23.03.20153.71 Mб
  6. 23.03.201555.3 Кб
  7. 23.03.201527.65 Кб
  8. 24.03.2015673.28 Кб
  9. 24.03.201525.1 Кб
  10. 23.03.2015112.64 Кб
  11. 08.03.201633.55 Mб

Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

Метод № 1 оценки эффективности проекта: метод окупаемости (PBP)

Метод срока окупаемости связан с окупаемостью (возвратом) первоначальных инвестиций в проект.

Особое внимание уделяется расчету времени, необходимого для возврата первоначальных инвестиций.

Он включает в себя расчет денежных потоков, которые могут возникнуть в результате инвестиций в каждый год жизни проекта.

Эти денежные потоки накапливаются из года в год до тех пор, пока они не станут равны сумме первоначальных инвестиций, сделанных в проект.

Время, необходимое для получения необходимых денежных потоков, равных первоначальным инвестициям, определяет срок окупаемости проекта. Важно! PBP также используется для ранжирования проектов.

Например, проекты, которые окупаются в течение 3 лет, предпочтительнее тех, которые окупаются дольше.

Период окупаемости (PBP) = начальные инвестиции / годовой приток денежных средств P = C / A, где P – период окупаемости, лет; С – начальные инвестиции или стоимость капитального проекта, т.р.; А – годовой приток денежных средств, т.р. Пример № 1. Например:

  1. будет генерировать ежегодный приток денежных средств в размере 5000 т.р. за 10 лет.
  2. проект требует ежегодных инвестиций в размере 25 000 т.р.;

Срок окупаемости может быть рассчитан так: P = 25000/5000 = 4 года.

Таким образом, PBP этого проекта составляет 4 года.

Важно! PBP используется в качестве критерия для принятия или отклонения инвестиционного предложения. PBP, рассчитанный для предложения, следует сравнить с некоторым заданным целевым периодом. Если PBP меньше целевого периода, предложение может быть принято.

Если PBP превышает целевой период, предложение может быть отклонено. По этому методу предложения могут быть ранжированы.

Чем ниже PBP, тем выгоднее проектное предложение.

Преимущества метода Недостатки метода Этот метод очень прост для понимания, расчета и применения Этот метод основан на предположении, что капитальные вложения короткого PBP превосходят капитальные вложения длинного PBP.

Но это не всегда так В соответствии с этим методом фирма может судить о связанности своих средств и периоде риска Этот метод игнорирует те денежные потоки, которые возникают после периода окупаемости Этот метод делает упор на ранние возвраты и игнорирует отдаленные возвраты Он не измеряет отдачу от капитальных вложений Этот метод занимает меньше времени при расчете проектных предложений, поэтому затраты на анализ низкие Этот метод не учитывает сроки возникновения денежных потоков, возникающих в результате реализации проекта Это более подходящий метод для будущего планирования в быстро меняющейся промышленной среды, поскольку он учитывает неопределенность в инвестиционных решениях Этот метод не учитывает временную стоимость денег и не учитывает альтернативную стоимость средств Этот метод также полезен, когда фирма не хочет рисковать или досрочно окупить свои инвестиции, или когда риск морального износа высок Этот метод игнорирует те денежные потоки, которые возникают в результате продажи ненужных и выброшенных активов после завершения проекта Это не подходящий метод измерения доходности инвестиционного проекта, потому что он не учитывает все денежные потоки от проекта

Коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of Return, ARR)

Метод расчета средневзвешенной ставки рентабельности (или учетная доходность, коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of Return, ARR) — не предполагает дисконтирования денежных потоков и равен отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций. Годовая чистая прибыль определяется как разность между денежным потоком этого года и суммой годовых амортизационных отчислений, ассоциируемыми с данным проектом.Среднегодовая чистая прибыль определяется как частное отделения разности между доходами и расходами, ассоциируемыми с данным проектом, на предполагаемый срок капиталовложений.

Прибыль в данном случае должна быть уменьшена на сумму отчислений в бюджет.

Если амортизация начисляется линейно, то стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени. Средняя стоимость инвестиций при этом будет равна половине суммы начальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости. Если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, то средняя стоимость инвестиций будет соответствовать половине суммы начальных инвестиционных затрат.С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR:(1.45)где — среднегодовая чистая прибыль; IC — начальные инвестиции; — ликвидационная стоимость проекта (остаточная).Внедряется тот проект, у которого учетная доходность выше.

При этом идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, чтобы оценить, насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению с другими вложениями капитала.

Имеет смысл сравнить полученные ставки с фактическим уровнем рентабельности активов предприятия.Предприятие оценивает целесообразность реализации инвестиционного проекта, который предусматривает первоначальное вложение средств в сумме 50000 руб. и получение чистых денежных потоков в размере 20000 руб.

— в первый год, 25000 руб. во второй год и 30000 руб.

— в третий. Средневзвешенная стоимость капитала составляет 12 %.

Допустим, что ликвидационная стоимость оборудования в конце третьего года равна 0.

Рентабельность вложенного капитала составит:Недостаток показателя рентабельности вложенного капитала заключается в том, что он не учитывает временную стоимость денег.

Когда этот показатель используется в отношении проекта, где поступлений денежных средств нет почти до конца его срока, он покажет тот же результат, что и для проекта, где поступления денежных средств имеют место на раннем этапе его реализации при условии, что средние поступления денежных средств по этим проектам одинаковы.

По этой причине показатель рентабельности вложенного капитала не рекомендуют принимать во внимание при оценке целесообразности инвестиций.

(помощь с решением задач, обсуждение вопросов по математике).

Если заметили ошибку, опечатку или есть предложения, напишите в комментариях.

Этапы процедуры

Оценка эффективности инвестиционного проекта состоит из нескольких этапов:

  • Этап 2. Анализ издержек. Этот этап состоит из двух групп мероприятий, направленных на анализ как инвестиционных издержек, так и издержек производства, включая их расчет и составление смет, распределение финансирования по стадиям проекта и сравнительный анализ рентабельности.
  • Этап 1. Определение целей и назначения инвестиционного проекта. В общем случае цель инвестиционного проекта заключается в определении общих инвестиционных и производственных издержек, определении привлекательности проекта с точки зрения инвесторов, выявлении финансовой состоятельности компании, оценке риска инвестиций и обосновании целесообразности участия в проекте инвесторов и партнеров.
  • Этап 3. Оценка эффективности инвестиций. В первой части этапа проводится расчет показателей эффективности проекта в целом, а во второй — анализ эффективности участия в проекте, включающий определение состава участников и выбор схемы финансирования проекта. Первая часть оценки может отражать социальные последствия реализации проекта, а также его финансовые последствия для федерального и регионального бюджетов, в том случае, если они задействованы.
  • Этап 4. Формирование стратегии финансирования. Подразделяется на несколько подэтапов, включая выявление источников финансирования, состава потенциальных инвесторов, условий их привлечения, обоснование выбора схемы инвестирования, выявление последствий его реализации, расчет сводного потока денег для финансирования всех затрат по проекту.

Результаты оценки инвестиционного проекта отражаются в бизнес-плане.

Критерии эффективности в относительном выражении

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов в относительных единицах измерения многочисленнее, чем предыдущие.

Достоинствами относительных критериев эффективности является их наглядность и возможность отразить многообразие результативности инвестиций.Самым полезным для инвестора критерием эффективности инвестиционных проектов является внутренняя норма доходности IRR.Сравнение данного критерия с принятой нормой дисконтирования денежных потоков в инвестиционном проекте дает инвестору представлении о целесообразности инвестирования и о средней норме доходности за жизненный цикл инвестиций.Данный критерий широко используется инвесторами. Методика его расчета основана на поиске такой нормы доходности при которой инвестиционные затраты равнялись бы инвестиционным доходам, или:где:

  1. ICt – инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни инвестиций;
  2. n – срок жизненного цикла инвестиций.
  3. CFt – денежные притоки в t-ый год жизни инвестиций;

Полученный результат от решения данного равенства IRR инвестор сравнивает с нормой дисконтирования денежных потоков, стоимостью капитала инвестируемого объекта или средним уровнем доходности финансовых инструментов в данный момент.

На основании сравнения полученного расчетного критерия с этими данными инвестор принимает решение об инвестировании средств в инвестируемый объект. Данный критерий позволяет инвестору оценивать разномасштабные инвестиции по их размеру и срокам их жизненных циклов, что является неоспоримым преимуществом перед абсолютными критериями эффективности.Дополнением к данному критерию служит критерий рентабельности инвестиционного проекта PI, определяемый на прединвестиционной стадии инвестиционного проектирования при выборе из вариантов проектирования. Он рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков за жизненный цикл инвестиционного проекта к первоначальной стоимости инвестиций, или:где:

  1. CFt – денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
  2. Io – первоначальные инвестиции;
  3. r – норма дисконтирования
  4. PI – рентабельность инвестиционного проекта;
  5. n – длительность жизни инвестиционного проекта.

Данный критерий работает только в случае одинакового размера инвестиций в сравниваемые варианты инвестирования.Критерии оценки инвестиционных проектов включают в себя временные показатели, о которых мы упоминали ранее: жизненный цикл проекта и срок его окупаемости.Жизненный цикл инвестиционного проекта очень важный критерий, особенно в условиях быстрого обновления производственного аппарата предприятий в современной фазе ускорения научно-технического прогресса.

От него зависит абсолютная сумма полученного дохода инвестору и инвестиционная привлекательность проекта.

Жизненный цикл проекта достаточно сложно определить точно, но периоды обновления производства фиксируются в различных отраслях и видах техники и технологии. Технические специалисты экспертным путем также могут определить жизненный цикл того или иного технического и производственного внедрения.

Рекомендуем прочесть:  Госпошлина за права в гибдд

Одновременно маркетологи могут определить состояние рынка по производимому товару и сроках его замены.Дать однозначный и точный прогноз длительности жизненного цикла практически невозможно, поэтому инвесторы на основе полученных данных берут пессимистический вариант прогноза жизненного цикла и в процессе реализации инвестиций наблюдают за показателями доходности вложений. Стабильное снижение доходности может свидетельствовать о приближении момента завершения жизненного цикла.Срок окупаемости инвестиций, как критерий эффективности, применяется на стадии выбора того или иного варианта инвестиций, то есть, на прединвестиционной фазе.Этот критерий легко рассчитать, если планируемые денежные потоки дохода от инвестиций регулярные и релятивные. Тогда определяется среднегодовая доходность от инвестиций, и срок окупаемости рассчитывается как частное от деления полных инвестиций на их среднегодовую доходность, или:PP = I / CFt, где

  1. I – полные инвестиции;
  2. CFt – среднегодовой доход от инвестиций.
  3. PP – срок окупаемости в годах;

Более точным является критерий дисконтированный срок окупаемости DPP, который не требует определения среднегодовой доходности и учитывает дисконтируемые потоки доходов, то есть DPP= min t, при котором:т.е.

сумма накопленного дисконтированного денежного потока равна размеру инвестиций, осуществленных за этот период.Все вышеназванные критерии не являются исключительными в процессе выбора инвестиционного проекта, они наиболее часто применяются в практике инвестиционного проектирования, потому что достаточно просты в исчислении и дают инвестору достаточно полную картину для принятия решения об инвестировании.Читайте далее Вложенный капитал в финансовые инструменты и реальный сектор экономики. Как правильно рассчитать период окупаемости инвестиций. Коэффициент покрытия инвестиций и пример расчета показателей.

Экономическая оценка реальных инвестиций и анализ их эффективности.Комментарии и отзывыВойдите через социальную сетьили анонимноВойти как гостьразрешить публиковать вКомментироватьНовые комментарии ()

14. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Показатели эффективности инвестиционного проекта

метод дает однозначный ответ на вопрос о выборе вариантов, если варианты взаимоисключающие.

Наиболее предпочтительным считается тот вариант, у которого минимальный период окупаемости инвестиционных затрат.

Совершенно к другим выводам можно прийти, если у предприятия есть возможности для осуществления не одного, а нескольких вариантов.Достоинства метода: простота расчетов; позволяет достаточно хорошо охарактеризовать риск проекта. Иногда используется такой показатель, как критическая производственная программа или так называемая точка безубыточности.

Точка безубыточности выражает минимально допустимый объем производства (продаж), при котором проект уже не убыточен, но еще не приносит прибыль. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.

Определение точки безубыточности осуществляется по формулеОп = Зт.пост / Уч.д.

– Уэт.пер., гдеОп- объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность проектаЗт.пост. – сумма постоянных текущих затратУч.д.

– уровень чистого дохода к объему продаж (производства) в %Уэт.пер. – уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства) в %.Для решения вопроса о приемлемости инвестиций важное значение имеет определение процентной ставки в реальном выражении, т.е.

с учетом инфляции. В процессе инвестирования с учетом инфляции принято различать номинальную и реальную процентные ставки (номинальную и реальную доходность).Номинальная процентная ставка показывает оговоренную в договоре ставку доходности по инвестированным или ссуженным денежным суммам и рост этой суммы в процентах за определенный период времени.

Реальная процентная ставка показывает рост покупательской способности первоначально инвестированных или ссуженных денежных сумм с учетом как уровня номинальной процентной ставки, так и темпов инфляции, т. е. реальная процентная ставка характеризует изменение реальной стоимости денег.

Помимо рассмотренных методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простейшие методы оценки эффективности, к которым относятся: расчет срока (периода) окупаемости и метод определения рентабельности инвестиций.

Метод расчета периода окупаемости был приведен выше, поэтому рассмотрим метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.Этот метод ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли или средней нормой прибыли, рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы к среднегодовой стоимости инвестиций.

При этом величина дохода фирмы берется с учетом налогообложения. Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид: ROI={E(1-H)}*{(C2-C1)/2}, Н – ставка налогообложения;Е(1-Н) – величина дохода после налогообложения;С1 – учетная стоимость активов на начало периода;С2 — учетная стоимость на конец периода;(С2-С1)/2 — среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода. Использование показателя ROI связано с возможностью его сопоставления с другими показателями рентабельности фирмы и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта.

К преимуществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, заинтересовать акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень дохода. Недостатки показателя рентабельности инвестиций заключаются в том, что он не учитывает неодинаковой ценности денежных средств во времени и различий в величине денежных поступлений, которые возникают как результат неодинаковой продолжительности эксплуатации созданных благодаря инвестированию активов.

Для целей обоснования инвестиционных проектов могут использовать различные обобщающие показатели и методы их расчета. Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта.

Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности проекта.

Метод аннуитета используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), полученное в результате реализации проекта.

Метод рентабельности – анализ инвестиционных проектов проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности. R = Среднегодовая прибыль / Инвестиции (капитал) х 100% — показывает долю от инвестированного капитала, которая за 1 год окупается в виде прибылиРентабельность акционерного капитала (RОЕ) RОЕ = Среднегодовая чистая прибыль / Акционерный (собственный) капитал Пример: А Б

  • 22.02.20157.76 Mб
  • 52 млн.ДЕ х 0,6830 = 35,516 млн.ДЕ (прибыль на конец 4-го года)22,728 + 28,924 + 36,063 = 87,715 млн.ДЕ (прибыль за 3 года)120 млн.ДЕ – 87,75 млн.ДЕ = 32,285 млн.ДЕ (остаток прибыли до полной окупаемости проекта или прибыль за 11 месяцев 4-го года)35,516 : 12 мес. = 2,9596 (прибыль за каждый месяц 4-го года)32,285 : 2,9596 = 10,9  11 месяцев – на каком месяце 4-го года окупятся капитальные вложения в размере 120 млн.ДЕ.Тсрок окупаемости = 3 года 11 месяцев (реальный срок окупаемости). Стр 16 из 38 » Соседние файлы в предмете
    • 22.02.201527.14 Кб
    • 22.02.2015226.82 Кб
    • 22.02.2015371.22 Кб
    • 22.02.2015277.4 Кб
    • 22.02.201524.58 Кб
    • 22.02.2015985.6 Кб
    • 23.02.201540.65 Кб
    • 23.02.2015510.18 Кб
    • 22.02.2015115.71 Кб
    • 22.02.2015870.75 Кб
    • 22.02.20157.76 Mб

    Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

  • 48 млн.ДЕ х 0,7513 = 36,063 млн.ДЕ (прибыль на конец 3-го года)
  • 22.02.2015226.82 Кб
  • 22.02.201524.58 Кб
  • 23.02.2015510.18 Кб
  • 22.02.2015985.6 Кб
  • 25 млн.ДЕ х 0,9091 = 22,728 млн.ДЕ (прибыль на конец 1-го года)
  • 22.02.2015870.75 Кб
  • 22.02.201527.14 Кб
  • 22.02.2015371.22 Кб
  • 22.02.2015115.71 Кб
  • 23.02.201540.65 Кб
  • Издержки с учетом налогов
  • 35 млн.ДЕ х 0,8264 = 28,924 млн.ДЕ (прибыль на конец 2-го года)
  • Доход (выручка от реализации)
  • Капитальные вложения (инвестиции) общиев том числе: – собственные – заемные
  • Чистая прибыль:RОI = 10000 : 10000 х 100% = 100RОЕ = 10000 : 2000 х 100% = 500; ROE = 10000 : 4000 х 100% = 250 1000020008000300002000010000100%500% 1000040006000300002000010000100%250% Решения по капиталовложениям варианта А – лучше.Метод ликвидности основан на определении периода возврата капиталовложений, который представляет собой календарный промежуток времени с момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится положительной.Влияние фактора времени в инвестиционном проекте осуществляется с помощью дисконтирования.Дисконтирование – процесс приведения потоков денежных средств будущих периодов к настоящему (текущему) периоду или начальной точке отсчета. Это приведение известных денежных потоков в будущем к их текущей стоимости, ценности в начальном периоде.

    Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма (ставка) дисконта, равная приемлемой норме дохода на капитал. Ставка дисконта – минимальная норма прибыли, ниже которой инвестиции в данный проект невыгодны для предпринимателя. Принципиальным моментом в процессе дисконтирования является установление конкретной ставки дисконта, уровень которой в значительной степени определяет ценность равновеликих, но разновременных денежных потоков.

    t = 1 / (1 + r)t – ставка или норма дисконтаr – показывает темп изменения ценности денег.

    Должна быть равна или фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке капитала, или ставке % выплачиваемой заемщиком.

    Пример: При r = 10%1 года = 1 : (1 + 0,1)1 = 0,90912 года = 1 : (1 + 0,1)2 = 0,82643 года = 1 : (1 + 0,1)3 = 0,75134 года = 1 : (1 + 0,1)4 = 0,6830

  • 22.02.2015277.4 Кб

Шаг 3. Учитываем инвестиции, которые могут понадобиться в будущем

Наиболее распространенная ошибка, ведущая к банкротству, — оптимистичное занижение будущих расходов при предварительной анализе проекта.

Для объективной оценки необходимо учесть не только первоначальные капитальные расходы, но и все последующие системные и разовые расходы.В том числе непредвиденные (в зависимости от сферы реализации проекта они могут составлять от 5% до 20%).

Важно учесть расходы связанные с налогообложением, а также неоднозначные статьи расходов, которые всё же нельзя исключить.В ходе реализации проекта часто нужны дополнительные инвестиции.

Обычно они требуются на такие опции, как строительство, подводка коммуникаций, дополнительные вложения в оборотный капитал.

Заранее продумайте, где будете брать эти деньги. Отсутствие средств на покрытие непредвиденных расходов сведёт на нет весь проект.

Модифицированная внутренняя ставка доходности

необходима при расчетах эффективности инвестиционных проектов, в которых прибыль от него ежегодно реинвестируется по ставке стоимости совокупного капитала инвестируемого объекта. В этом случае формула приобретает вид:

где:

  1. d – средневзвешенная стоимость капитала;
  2. CFt – денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
  3. MIRR — модифицированная внутренняя ставка доходности;
  4. ICt – инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни проекта;
  5. r – ставка дисконтирования денежных притоков;
  6. n – срок жизненного цикла проекта.

Оба показателя и имеют общий недостаток: денежные притоки от инвестиционной деятельности должны быть релевантными, т.е.

на всем процессе приростными.

В случае возникновения разно знаковых потоков расчет показателей не будет отражать реальную картину.Показатели оценки инвестиционных проектов включают несколько простых и наглядных показателей, имеющих широкое применение у инвесторов, и наиболее распространенный среди них — срок окупаемости инвестиций.

Принципы оценки инвестиционных проектов

Принципы разделяются на три большие группы:

  1. методические;
  2. операциональные.
  3. методологические;

Применение принципов и методов оценки инвестиционных проектов позволяет оценить их единообразно, помогает при сравнении нескольких вариантов.

Всего насчитывается 30 принципов, по 10 в каждой группе. Самыми значимыми являются: уникальность, выгодность, платность ресурсов, структура капитала, увязка с политикой государства.

Общая методология и критерии оценки привлекательности инвестиционных проектов

Общая модель для изучения бизнеса или компании с целью определения ее привлекательности для инвестирования строится по двум главным направлениям:

  1. Первое — это сбор и анализ информации как о самом проекте, так и о его внешнем окружении, т.е. условий прямо или косвенно могущих повлиять на эффективность. Перечень факторов, которые должны быть приняты инвестором для анализа перед принятием решения, довольно широк и зависит от конкретного вида бизнеса, и может быть представлен следующими блоками исходной информации:
  • Наличие интеграционных связей и участия в профильных объединениях.
  • Гудвилл компании или, проще говоря, ее репутация на рынке, как среди потребителей продукции (услуг), так и среди делового сообщества
  • Открытость компании – это степень открытости отношений с публичным пространством, работниками, инвесторами
  • Доля, сегмент, ниша и объем рынка, и темпы их роста (относительная динамика)
  • Капитализация компании.
  • Время функционирования предприятия на рынке (история бизнеса).
  • Публичность компании, т.е.

    насколько бизнес прозрачен, а значит и основан на устойчивой бизнес — модели, которой не страшны проверки, аудиты и контроль со стороны общества

  • Бренд (торговая марка) — его привлекательность, стоимость торговой марки, развитость сети франчайзинга и т.п.
  1. Вторым направлением аналитической обработки информации, связанной с , является исследование собственно самой бизнес — модели проекта. Сюда входит оценка экономической привлекательности инвестиционных проектов с точки зрения способности приносить заданную норму прибыли и в определенный период времени.